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2022年01月15日 14:29:25 • 淘宝经验

又一新股破发！由80后清北学霸夫妻创立的日禾戎美股份有限公司，在上市首日也没能逃过“新股破发”的命运。

10月28日，戎美股份登陆科创板。开盘后直接一秒破发，截至收盘为28.79元/股，跌幅达13.18%。按照一签中500股计算，股民中一签亏损近2185元。

戎美股份成立于2012年，因其前卫的设计理念和良好的材质在线上众多的服饰品牌中脱颖而出，旗下淘宝店“戎美高端女装”、天猫店铺“Rumere旗舰店”和“Rongmere旗舰店深受大众喜爱。公司的主营业务包括服装的企划设计、供应链管理和销售业务，主要产品包括各类女装、男装和配饰等。在2020年大热的电商概念下，戎美股份依托线上销售渠道，实现了小订单、快反应的互联网新零售模式。

戎美股份能有今天的成绩，创始人温迪、郭健夫妇功不可没。

温迪出生于江苏省常熟市。从小对服装行业耳濡目染，让她在服装领域有着异于常人的天赋。2006年起，温迪开始在淘宝平台运营店铺，并积累了企划设计和线上服饰零售的经验、孕育了戎美品牌的最初粉丝群体，并和供应商建立了良好合作关系。2009年6月，温迪取得清华大学MBA学历后，开始全职运营淘宝店铺，为日后的戎美公司打下了良好的基础。

而其丈夫郭健，2003年从北京大学毕业，并于2008年6月取得清华大学MBA学历。在此之前，郭健曾在BP、Cargill、以及Glencore等世界知名公司担任分析师和交易员，有着丰富的金融知识和交易经验。

戎美股份成立后，温迪主要负责公司的企划设计工作，郭健则主要负责组建和管理公司的电商运营团队，并利用其在交易员生涯中积累的数据分析能力管理品牌的线上推广。

据招股书显示，戎美股份的实际控制人为郭健、温迪两夫妇。本次发行前，夫妇二人通过戎美集团间接持有公司68.76%股份，郭健直接持有公司14.74%股份，温迪直接持有公司14.74%股份。综上，夫妇二人通过直接和间接的方式共持有公司1.68亿股，占本次发行前公司股份总额的98.24%。而本次发行后，两人将直接或间接持有该公司73.68%的股份，身家达48.4亿元。

从财务角度来看，戎美股份的销售收入主要通过淘宝、天猫等第三方平台实现。公司通过淘宝、天猫平台实现的销售收入占比达99%以上，销售渠道具有较高的集中度。

通常来讲，品牌服装线上零售企业主要通过第三方电子商务平台进行销售。然而一旦第三方电子商务平台自身经营的稳定性发生了重大变化，或者相关规则向不利于平台商家的方向调整，就可能会对公司的经营业绩产生不利影响。除此之外，如果公司与第三方电子商务平台的稳定合作关系在未来如果发生重大变动，亦可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

基于服装的行业特性和运营的连续性，为确保正常经营活动的开展，公司需要有一定的存货。招股书显示，2018年末、2019年末和2020年末，公司的存货账面价值分别为2.37亿元、2.05亿元和2.26亿元，占同期流动资产的比例分别为79.16%、52.91%和 41.01% 。三年对应的存货跌价准备金额分别为2043.42万元、3825.61万元和 5078.01万元，占当年存货账面余额的比例分别为7.94%、15.73%和18.35%。然而存货过多可能会产生存货积压的情况，给企业的未来带来不确定的风险。

如果未来公司没能准确把握消费者偏好、流行趋势等因素，就有可能导致公司存货滞销，造成公司营运资金被占用、公司运营效率降低和存货跌价准备计提显著增加的风险，将对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

值得一提的是，目前公司的生产模式以委托加工模式为主。分为部分委托加工和完全委托加工模式，2018-2020年公司营业成本中外协生产模式下的成本占比分别为83.71%、87.54%和92.61%。

如若原材料价格上涨、人工成本上升等导致外协生产供应商成本增加，公司的采购成本将相应上升。在公司产品定价没有反映成本上升的情况下，采购成本上升可能将对公司业绩造成不利影响。

同时，公司的净资产收益率有被摊薄的风险。2018年-2020年度戎美股份扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为47.93%、35.42%和33.13%。募集资金到位净资产将会大幅增加，然而募集资金投资的项目产生收益需要一定的时间周期。因此短期内，公司净资产收益率存在被摊薄的风险。

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